家電與器具行業:五月零售表現良好 累積降幅繼續收窄

時間:2020-06-08作者:陳子儀,朱默辰,李陽,劉璐來源:海通證券

投資要點:

周觀點:五月零售端表現良好,全年累積銷售額降幅繼續收窄。依據奧維云數據,5月整體零售端表現良好,銷量端基本已與同期持平。零售量方面,空調及冰箱線上銷售量分別增長18%及14%、線下銷量均下降-8%,廚電方面煙機灶具線上銷量增長達29%及22%,線下銷量均下降11%。銷量方面主要品類5月銷售量基本已與同期持平,表現優異,而累積看1-5月冰箱、洗衣機、以及油煙機等品類線上零售量已經恢復增長,空調僅小幅下滑8%。同時從銷售額方面看,依據奧維云數據,線上大家電空調、冰箱、洗衣機及彩電分別下降-1%、-1%、-11%及-9%;廚電油煙機、燃氣灶、集成灶及洗碗機分別增長1%、9%、8%及34%。線下大家電空調、冰箱、洗衣機及彩電分別下降-14%、-0.4%、-10%及-19%;廚電油煙機、燃氣灶及集成灶分別下降-10%、-9%、-26%,洗碗機同比增長26%。5月良好表現繼續推動全年累積銷售額降幅收窄,我們認為國內零售端增長有望繼續走出疫情影響,維持良好回暖態勢。

市場表現。上周(2020-6-01至2020-6-05)家電板塊上漲3.43%,跑輸滬深300指數0.04個百分點。其中,白電上漲2.38%,黑電上漲7.38%,小家電下跌0.02%,廚電下跌0.24%。漲幅榜前五個股為:惠而浦(12.08%),TCL科技(10.54%),勤上股份(10.14%),兆馳股份(9.43%),ST廈華(9.12%);跌幅榜前五個股為:佛山照明(-11.37%),浙江美大(-4.72%),海信視像(-4.38%),新寶股份(-2.96%)。澳柯瑪(-2.39%)。

投資建議。20年伊始,面對國內疫情到來,家電公司線下零售渠道受到顯著沖擊,Q1整體收入端及利潤端規模有所下滑。但我們認為龍頭企業在多元渠道以及各新品類擴張的助力之下,抗擊風險能力較強。我們判斷本次疫情對內銷的影響在Q1基本落地,短期對企業一季度報表有沖擊,但中長期看各細分行業成長邏輯未變。我們認為行業需求短期因疫情受到抑制,國內市場影響基本于Q1結束,Q2開始有望迎來消費需求重啟。推薦標的:(1)我們認為長期來看,白電龍頭的份額提升及均價提升仍是行業主線。短期來看價格戰及新老國標替換的雙重影響下,行業價格仍有壓力;長期看我們認為龍頭份額回升的邏輯將繼續演繹,結合短期沖擊與長期壁壘,繼續推薦危機中抗風險能力更強,有望實現“?!敝腥 皺C”的白電龍頭格力電器、美的集團、海爾智家。(2)我們認為廚電在低保有量下行業長期增長空間仍大,目前廚電個股估值均處于歷史底部區間,安全邊際較強,我們判斷國內疫情影響放緩后,地產竣工增速的回暖有望逐步釋放后周期需求,相關產業鏈公司收入及利潤端增速有望重新回暖,其估值水平亦有向上彈性,推薦深耕國內市場,有望受益地產后周期需求回暖的廚電龍頭老板電器。(3)我們認為,小家電受益于當前線上渠道紅利,新型社交媒體帶貨有效刺激沖動型消費需求,帶動小家電整體趨勢向好,推薦品牌與產品實力并濟的小家電龍頭蘇泊爾及細分行業仍具備廣闊成長空間的清潔家居新星石頭科技。

風險提示。終端需求不及預期,行業競爭加劇,疫情擴散對地產銷售及消費需求影響超預期。


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